ריביות נמוכות יותר אינן שד הטענות הפופוליסטי

 

אני בארה”ב ובמקומות אחרים, פוליטיקאים פופוליסטים טוענים בימינו כי מדיניות מוניטרית קלה פוגעת בעובדים רגילים, ובכך מחמירה את אי השוויון בהכנסה. אך בעוד שאי-שוויון הוא בעיה, העלאת הריבית אינה דרך לטפל בכך.

 

לומר אחרת זו טענה מוזרה של כל אדם להגיש, במיוחד פופוליסטים. אחרי הכל, הריביות הנמוכות מועילות לחייבים ופוגעים בנושים, וכך גם האינפלציה שיכולה להניב על ידי הקלות כספיות.

 

לאורך רוב ההיסטוריה של ארה”ב, למשל, פופוליסטים תמכו במדיניות מוניטרית קלה – מגרה צמיחה על ידי הורדת הריבית לטווח הקצר – כדרך לעזור לבחור הקטן נגד בנקאים רחוקים, עם לבבות קשים המוקדשים לכסף קשה.

 

זו הסיבה שאנדרו ג’קסונס במאה ה -19 נלחמו במאמציהם של אלכסנדר המילטון להקמת בנק לאומי. זה היה גם הטענה שוויליאם ג’נינגס ברייאן השמיע במהלך קמפיין הנשיאות שלו בשנת 1896, כשהבטיח כסף קל יותר לבחירת הליבה שלו: חקלאים במזרח התיכון שנפגעו קשה מריבית גבוהה ומירידה במחירי הסחורות.

 

, וכעבור עשרות שנים היה זה הטענה של צדי האספקה ​​שהתנגדו לארה”ב. הפדרל ריזרב יו”ר מדיניות הריבית הגבוהה של פול וולקר בראשית שנות השמונים – ויכוח שהניע את הנשיא, רונלד רייגן. , למנות שני מושלים של הפד לאתגר את וולקר בשנת 1985.

 

עם זאת, היום התסריט עבר – ולא רק פופוליסטים שוליים עובדים ממנו. ראש ממשלת בריטניה, תרזה מאי , למשל, הצהירה מוקדם יותר החודש כי הריבית הנמוכה פוגעת באנשים ממעמד העובדים תוך כדי תועלת עם העשירים.

 

ירידות הריבית עוזרות להעלות את מחירי ניירות הערך – הן מניות והן אגרות חוב – אשר מוחזקות באופן לא פרופורציונאלי על ידי בעלי ההון. “אנשים עם נכסים התעשרו”, אמר מאי. “אנשים בלעדיהם סבלו.”

 

 

במובן מסוים, למאי יש טעם. בארצות הברית מחירי המניות הגיעו לשיא כמעט שיא. והחלטת ה- Fed ב -2008 להפחית את ריבית המדיניות כמעט לאפס, יחד עם ההתאוששות הכלכלית שלאחר מכן, ודאי תרמה לריבאונד החזק בשוק המניות שהחל בראשית 2009.

 

אך אין מעט הוכחות לכך שהריבית הנמוכה עמדה מאחורי המשך העלייה במחירי המניות משנת 2012 עד 2015 – תקופה בה צפו השווקים לעליית ריבית.

 

טיעונים פופוליסטים נגד מדיניות מוניטרית קלה הם רעילים, במקרה הטוב. אך כך גם טענות פופוליסטיות להידוק המדיניות המוניטרית – בארה”ב דונלד טראמפ, בעקבות טד קרוז ומנהיגים רפובליקנים אחרים, דגל בחזרה לתקן הזהב.

 

האמת היא שהמדיניות המוניטרית – שמטרתה לקדם צמיחה כלכלית כוללת תוך שמירה על יציבות מחירים ויציבות פיננסית – אינה מנוף מתאים לטיפול באי-שוויון בהכנסה. זו עבודה למיסוי פרוגרסיבי, ביטוח בריאות אוניברסאלי, רפורמה פיננסית וכלים כאלה אחרים .

 

אין זה אומר שמדיניות מוניטרית אינה יכולה להשפיע על אי השוויון. כלכלה שמתרוצצת מספיק כדי ליצור משרות בקצב מהיר – מה שכמה, שכיום יו”ר הפד הנוכחי, ג’נט ילן, כינו “כלכלה בלחץ גבוה” – תביא בסופו של דבר לשכר והכנסה ריאלית גבוהה יותר לעובדים. זה קרה בשלהי שנות התשעים, כאשר בסופו של דבר כלכלה בלחץ גבוה דחפה את שיעור האבטלה מתחת ל -4%. וזה קורה עכשיו.

 

מאז תחילת 2010, צמיחת התעסוקה בארה”ב עברה הרבה מעל לקצב הגידול הטבעי של כוח העבודה. הכלכלה מוסיפה יותר מ -15 מיליון משרות במגזר הפרטי בסדרה הארוכה והמתמשכת של עליות תעסוקה חודשיות.

 

צמיחת משרות זו הורידה את שיעור האבטלה בשנה שעברה ל -5%, מעל 9% בשנים 2009-10, וכעת היא מושכת עובדים מיואשים בעבר לכוח העבודה. בזכות הגידול בביקוש לעבודה, השכר הריאלי של העובדים – עלייה של 2.5% בשנה האחרונה – עלה במחזור העסקים הזה בשיעור המהיר ביותר מאז תחילת שנות השבעים.

 

רק בחודש שעבר התברר כי מלוא הרווחים הללו התברר, כאשר הסטטיסטיקה הכלכלית השנתית של הלשכה במפקד הראתה שההכנסה החציונית של משק הבית עלתה בשיא של 5.2% ($ 2,800) בשנת 2015. עלייה זו הורגשו בכל רמות חלוקת ההכנסה, כאשר הרווחים הגדולים ביותר באחוזים היו אלה שנמצאים ברובד התחתון והרווחים הקטנים ביותר הגיעו לאלה שנמצאים בראש.

 

אלה שינויים גדולים והם מציעים אישור חשוב שמשפחות בעלות הכנסה נמוכה משתתפות סוף סוף בהתאוששות הכלכלית.

 

למדיניות המוניטרית הלא קונבנציונאלית של השנים האחרונות עשויות להיות גם השפעות חדשות. הריבית הנמוכה סוחטה לאחרונה את רווחי הבנקים. באירופה הדבר בולט במיוחד משום שבנקים אינם מסוגלים להעביר ריביות שליליות למפקידים. כל פופוליסט שמכבד את עצמו צריך לאהוב את הלחץ הזה על הבנקים, במיוחד כזה שעדיין כועס על המשבר הכלכלי העולמי ב -2008.

 

בסופו של דבר, כסף קל ככל הנראה עושה יותר כדי להפחית את אי השוויון בהכנסות מאשר להחמיר אותו – תצפית הנתמכת על ידי הערכות אקונומטריות .

 

עם זאת, זה אינו כלי אמין במיוחד לאיזון חלוקת הכנסות. זה לא אמור להפתיע: הבטחת חלוקת הכנסות שוויונית יותר אינה תפקידו של הבנק המרכזי.

 

הפד ובנקים מרכזיים אחרים מאזנים צמיחה מהירה לא נגד שוויון אלא נגד הסכנות של התחממות יתר ואי יציבות פיננסית בעתיד. הם רואים בעבודותיהם ניהול הכלכלה הכללית. הם צודקים לעשות זאת.

 

ג’פרי פרנקל הוא פרופסור בבית הספר הממשלתי של קנדי ​​באוניברסיטת הרווארד וכיהן כחבר במועצת היועצים הכלכליים של ביל קלינטון.

 

© סינדיקט הפרויקט

 

 

כתיבת תגובה